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盡管尚未有明確的時間表，但是屬于保險資金的時間窗口正悄然打開。7月21日至22日，中國保監(jiān)會在北京舉行了保險業(yè)深化改革研討班，這在保險行業(yè)人士看來，就像是一場險企創(chuàng)新大會，其帶來了未來一段時期內(nèi)保險業(yè)“療傷治病”與改革發(fā)展的行動綱領。“保監(jiān)會主席項俊波在研討班上的講話，系統(tǒng)地分析了我國保險業(yè)存在的問題和面臨的形勢，同時，就”方方面面“提出了具有針對性且具體的觀點和思路。”7月26日，一位保險公司高管告訴經(jīng)濟觀察報。

其中，項俊波描繪了一份充滿想象空間的保險資金運用藍圖——簡而言之，它將由三大“支柱”構成，即簡政放權、鼓勵創(chuàng)新、改進監(jiān)管；具體而言，涉及“自主多元化配置資產(chǎn)、放開監(jiān)管比例和不限制投資范圍、研究保險機構發(fā)起設立小微企業(yè)投資基金”等內(nèi)容。這意味著，憑借資金屬性優(yōu)勢，一個服務國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結構調(diào)整的“大保險”概念或然成形。

放權與創(chuàng)新

此次召開的研討會是項俊波履新保監(jiān)會近兩年召開的首次保險業(yè)大會，參會人員來自120余家財產(chǎn)保險、人身保險和保險資產(chǎn)管理公司的董事長或代表。

項俊波指出，保險資金投資方面存在“市場化程度不高，保險資產(chǎn)的結構和收益不能有效支持負債的矛盾仍十分突出”的問題，未來的三大舉措是——簡政放權，鼓勵創(chuàng)新，改進監(jiān)管。

數(shù)據(jù)顯示，2008年至2012年，保險資金投資收益率分別為1.9%、6.4%、4.8%、3.5%、3.4%；2013年上半年的險資投資年化收益率為4.9%。

這樣的投資收益表現(xiàn)甚至不及其他金融行業(yè)平均水平，且多數(shù)時候低于銀行五年期定期存款利率。換言之，保險業(yè)并未完全分享到中國經(jīng)濟發(fā)展的成果，并由此帶來諸如保險產(chǎn)品缺乏吸引力、銷售誤導等一系列問題。

據(jù)參會人士透露，具體而言，“三支柱”涵蓋的改革舉措內(nèi)容包括：放開監(jiān)管比例，如不再單獨設置具體比例；按照投資品種風險屬性的不同，納入到大類資產(chǎn)配置比例中；取消限定基礎設施領域，拓寬債權投資計劃行業(yè)的范圍；凡是國家不禁止的行業(yè)都可以投資。

創(chuàng)新方面則是促進小微企業(yè)發(fā)展，保監(jiān)會正在研究保險機構發(fā)起設立小微企業(yè)投資基金，包括投資中小企業(yè)私募債等；改進監(jiān)管則主要是指“放開前端、管住后端”，加大償付能力和資產(chǎn)配置硬約束。

“將對原有六大項目各自占總體投資資金的要求，改為六項目總額占總體投資資金的比例監(jiān)管。”一位保險公司參會人士這樣解釋放開監(jiān)管比例；另外，嘗試在固定投資項目中取消“基礎設施”四個字，則相當于放松對項目資質(zhì)的要求，同時總體的配置比例亦放開，利于保險資金增加長期資產(chǎn)的配置。

一位保險分析師稱，如果真的將權益類（不超過25%）、無擔保債券類（不超過50%）、不動產(chǎn)（不超過10%）、基礎設施債權投資（不超過10%）、股權投資（未上市股權和股權投資基金，不超過10%）、另類投資（理財、資產(chǎn)管理計劃、信托產(chǎn)品等，不超過30%）等六項的原有分項比例放開，采用大項加總的比例管理投資比例，這將有利于保險公司依據(jù)自身投資收益情況合理配置不同的資產(chǎn)，提升保險公司的投資收益率。

上述保險分析師認為，但從風險的角度來講，保險公司投資的風險將增加，需要保險公司不斷提升風控能力，保證資金安全。

一位保險機構參會人士說，項俊波對保險資金運作體制改革的基本思路是：市場化改革導向，把投資權和風險責任更多交給市場主體。

雖然“藍圖”只是建議性意見，尚停留在“思路”階段，但是在目前銀行、券商和信托受一定監(jiān)管條規(guī)的限制下，保險資金運用市場化改革還是給業(yè)界人士帶來了很大的遐想空間。

資產(chǎn)配置未來轉(zhuǎn)向

“未來資產(chǎn)配置實現(xiàn)的一個重要目標是實現(xiàn)保險主體能夠根據(jù)負債特性以及市場環(huán)境需要，在較大的范圍和空間內(nèi)自主進行多元化配置，以分散投資風險。”在8月1日的第七期中國保險熱點對話上，保監(jiān)會保險資金運用監(jiān)管部主任曾于瑾表示。

具體而言，曾于瑾說，債券投資是規(guī)模和收益相對穩(wěn)定的一個渠道，2004年以來，保險資金債券配置比例始終保持在45%——55%之間，收益率占比在4%——4.5%之間，年均債券投資收益占行業(yè)投資收益的43%。保險公司權益類投資平均收益最高，但波動最大，如2004年以來，平均收益率為7.92%。“由于股票市場的大幅波動，導致保險公司資產(chǎn)、負債兩端雙向波動，從而為保險公司穩(wěn)健經(jīng)營帶來很大的挑戰(zhàn)。”曾于瑾坦言，“另類投資的基數(shù)小，但是增長潛力大。今年以來另類投資發(fā)展快速增長，前6個月就超過往年一年的增長幅度。”

截至2013年6月底，保險資金運用余額為7.28萬億元，其中債券占44.42%、銀行存款占32.14%、股票基金占10.06%、其他投資占13.38%，其中基礎設施占6.41%。

不難看出，目前，保險資金的長期資產(chǎn)主要配置在債券與銀行存款上，由于目前中國債券市場的深度不夠，長期的和高利率的債券品種缺乏，投資收益率較資金成本而言，難以獲得合理可觀的期限利差。而基礎設施投資項目一般期限較長，收益率在6%左右，明顯優(yōu)于目前中長期債券的收益率，將顯著提升保險公司的利差收益。“與銀行、基金、信托、券商等金融兄弟行業(yè)相比，保險資金最大的特點便是資金的長期穩(wěn)定性。”一位國有保險資產(chǎn)管理公司人士稱，“其他行業(yè)可能面臨短債長投的局面，而保險資金更多的需要承擔長債短投的風險。”

上述國有保險資產(chǎn)管理公司人士認為，從資金屬性上來說，保險資金更適合參與國家中長期項目規(guī)劃和建設，并為戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供長期助力。因為，在中國經(jīng)濟面臨中長期結構轉(zhuǎn)型、區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡、中小企業(yè)注定被時代賦予歷史重任的今天，只有長期資金最適合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向和需求。

譬如，保險資金可投資符合城鎮(zhèn)化方向的類貸款固定收益產(chǎn)品。從歷史上來看，基礎設施債權計劃是保險公司特有的、參與國家基礎設施建設的投資產(chǎn)品。事實上，保監(jiān)會亦支持保險資金投資于新興戰(zhàn)略行業(yè)，服務于國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結構調(diào)整。

從“小保險”到“大保險”

“如果相關政策得以放開，保險業(yè)隨后的發(fā)展就類似于創(chuàng)新元年（2011年）的證券行業(yè)。”上述保險機構參會人士說道，這是因為，保險資金運用的政策環(huán)境較從前已大為改觀，如果此輪改革機制完成之后，針對保險資金能開放的都開放了。

不同于銀行資金，保險可以利用其自身的資金屬性，用股債結合的形式，對接實體經(jīng)濟，如在近期的中石油管道項目中，以泰康資產(chǎn)牽頭的險資類銀團提供融資360億，借道股權投資做起了類銀行中長期貸款。

不過，去年一系列投資新政出臺后，除了在債權投資方面表現(xiàn)激進（今年上半年已達1600億元，過去五年共計2600億元）之外，也許是囿于投資決策能力、流程再造、風控水平等方面的挑戰(zhàn)，保險公司實質(zhì)性的資金運用效益的改善并不明顯。

“這肯定有一個循序漸進的適應過程。”上述國有保險資產(chǎn)管理公司人士說，中國經(jīng)濟面臨中長期結構轉(zhuǎn)型，更需要長線資金的現(xiàn)實背景下，保險資金運用已經(jīng)迎來一個前所未有的歷史機遇。

事實上，履新保監(jiān)會不到兩年的項俊波從一開始就想把在金融領域不起眼的“小保險”做成未來融入國家發(fā)展戰(zhàn)略的“大保險”。目前進一步給險資“松綁”正體現(xiàn)了項俊波這一思路。“厘清定位——保監(jiān)會是監(jiān)管機構，而非主管單位，應該放權。”2011年11月，剛到保監(jiān)會的項俊波便著眼于經(jīng)濟全局，積極主張人事權移交中組部，助力中國人保、中國人壽、中國信保、太平保險集團等四大險企升格副部級。

經(jīng)過兩年的綜合治理，在2012年，保監(jiān)會出臺十多項保險資金運用新政，助推保險資產(chǎn)管理進入“大資管”時代；現(xiàn)在，項俊波思考的是——找到保險業(yè)改革發(fā)展的突破口，建立現(xiàn)代保險市場，實現(xiàn)保險強國的中國夢。

媒體報道稱，正在制定中的保險行業(yè)服務城鎮(zhèn)化指導意見，有望推動保險機制嵌入國家戰(zhàn)略的頂層設計。保監(jiān)會將在城市居民養(yǎng)老、醫(yī)療、教育及新產(chǎn)業(yè)基金聚集發(fā)展等方面，充分利用保險機制，支持新型城鎮(zhèn)化，尋找新的發(fā)展機遇。

另一個“大保險”的概念是保險資金已經(jīng)參與地方市政基礎設施建設。據(jù)一家保險資產(chǎn)管理公司相關人士透露，今年以來，諸多險資巨頭先后與武漢、南京、昆明等地方政府簽訂融資對接協(xié)議，重點參與當?shù)氐氖姓A設施建設。“預計未來三年，保險資金在上述各城市的投資額均在千億元以上。”該人士稱。